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中級(jí)會(huì)計(jì)師考試《財(cái)務(wù)管理》考點(diǎn)：財(cái)務(wù)杠桿

財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)——息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)“放大”每股收益的變動(dòng)。

1.（普通股）每股收益=（息稅前利潤(rùn)-利息）*（1-所得稅稅率）/普通股股數(shù)

財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)

1）含義：由于固定性資本成本（利息費(fèi)用、優(yōu)先股股利）的存在，使得企業(yè)的普通股收益（或每股收益）變動(dòng)率大于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的現(xiàn)象。

2）原理：由于固定利息費(fèi)用不隨息稅前利潤(rùn)變動(dòng)而變動(dòng)，當(dāng)息稅前利潤(rùn)增加時(shí)，減除固定利息費(fèi)用后的稅前利潤(rùn)及普通股收益將產(chǎn)生更大幅度的增長(zhǎng)（降低每一元息稅前利潤(rùn)分?jǐn)偟睦①M(fèi)用，從而提高每股收益）。

3）產(chǎn)生根源

①固定資本成本的存在（存在的基礎(chǔ)）：只要企業(yè)存在固定資本成本，每股收益的變動(dòng)率就會(huì)大于息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)率，就存在財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。

②息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)（激活的條件）：不同的息稅前利潤(rùn)水平具有不同的財(cái)務(wù)杠桿程度（息稅前利潤(rùn)水平越高，財(cái)務(wù)杠桿程度越低）——用財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（DFL）衡量。

3.財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（DFL）

1）定義公式：DFL=普通股盈余變動(dòng)率/息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率

2）計(jì)算公式 下期DFL=基期息稅前利潤(rùn)/基期息稅前利潤(rùn)-利息=基期息稅前利潤(rùn)/基期利潤(rùn)總額=1+稅前利潤(rùn)/稅后利潤(rùn)

3）財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的性質(zhì)

①財(cái)務(wù)杠桿是預(yù)測(cè)模型，即：依據(jù)“基期”數(shù)據(jù)計(jì)算的是“下期”財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)；

②財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)是EBIT的函數(shù)，不同的EBIT水平具有不同的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，EBIT越高，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越低，財(cái)務(wù)杠桿作用越弱，EBIT＝0時(shí)，DFL＝0；

③在利潤(rùn)總額（或普通股收益）＞0的狀態(tài)下，只要存在固定資本成本，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)恒大于1，即財(cái)務(wù)杠桿作用一定存在，但會(huì)隨著利潤(rùn)總額的上升而減弱；

④固定資本成本越高，財(cái)務(wù)杠桿作用越強(qiáng)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，如果企業(yè)不存在固定資本成本，則不存在財(cái)務(wù)杠桿作用，此時(shí)的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)＝1（若所得稅稅率和普通股股數(shù)不變，每股收益與息稅前利潤(rùn)等比例變動(dòng)，無放大效應(yīng)）；

⑤當(dāng)息稅前利潤(rùn)＝利息（利潤(rùn)總額＝0）時(shí)，普通股收益＝0，此時(shí)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)無窮大，表明經(jīng)營(yíng)收益剛好抵償債務(wù)利息的狀態(tài)下，財(cái)務(wù)杠桿作用會(huì)很強(qiáng)。

4.影響財(cái)務(wù)杠桿的因素

1）資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)資本的比重；

2）普通股收益水平——受息稅前利潤(rùn)、固定資本成本（利息）高低的影響；

3）所得稅稅率水平。

5.財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

1）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：由于籌資原因產(chǎn)生的資本成本負(fù)擔(dān)而導(dǎo)致的普通股收益波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

2）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生原因：資產(chǎn)報(bào)酬的不利變化和資本成本的固定負(fù)擔(dān)。

3）財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系：財(cái)務(wù)杠桿放大了資產(chǎn)報(bào)酬變化對(duì)普通股收益的影響（在經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上疊加了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)），財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越高，表明普通股收益的波動(dòng)程度越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越大。

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