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中級(jí)會(huì)計(jì)職稱(chēng)《財(cái)務(wù)管理》知識(shí)點(diǎn)：資本資產(chǎn)定價(jià)模型

資本資產(chǎn)定價(jià)模型

資本資產(chǎn)定價(jià)模型的研究對(duì)象：充分組合情況下風(fēng)險(xiǎn)與要求的收益率之間的均衡關(guān)系。

要求的必要收益率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率

鏈接：在充分組合情況下，非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)被分散，只剩下系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。要研究風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬，就必須首先研究系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的衡量。

一、證券市場(chǎng)線(xiàn)資本資產(chǎn)定價(jià)模型

1.某項(xiàng)資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的必要收益率

其中，R表示某資產(chǎn)的必要收益率；β表示該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)；Rf表示無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率（通常以短期國(guó)債的利率來(lái)近似替代）；Rm表示市場(chǎng)組合平均收益率（通常用股票價(jià)格指數(shù)收益率的平均值或所有股票的平均收益率來(lái)代替）

2.證券市場(chǎng)線(xiàn)

證券市場(chǎng)線(xiàn)實(shí)際上是用圖形來(lái)描述的資本資產(chǎn)定價(jià)模型，它反映了系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與投資者要求的必要報(bào)酬率之間的關(guān)系。

由上圖可知：

（1）當(dāng)β=0，Rf為證券市場(chǎng)線(xiàn)在縱軸的截距。

（2）證券市場(chǎng)線(xiàn)的斜率為Rm－Rf（也稱(chēng)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格），投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)厭惡感越強(qiáng)，斜率越大。

（3）投資者要求的收益率不僅僅取決于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，而且還取決于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率Rf和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償程度（Rm－Rf）。

（4）預(yù)期通貨膨脹提高時(shí)，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率會(huì)隨之提高，進(jìn)而導(dǎo)致證券市場(chǎng)線(xiàn)的向上平移。

（5）證劵市場(chǎng)線(xiàn)對(duì)任何公司、任何資產(chǎn)都是適合的。

二、資本資產(chǎn)定價(jià)模型的局限性

資本資產(chǎn)定價(jià)模型在實(shí)際運(yùn)用中也存在著一些局限，主要表現(xiàn)在：

1.某些資產(chǎn)或企業(yè)的β值難以估計(jì)，特別是對(duì)一些缺乏歷史數(shù)據(jù)的新興行業(yè)；

2.由于經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不確定性和不斷變化，使得依據(jù)歷史數(shù)據(jù)估算的β值對(duì)未來(lái)的指導(dǎo)作用必然要打折扣；

3.建立在一系列假設(shè)之上的，其中一些假設(shè)與實(shí)際情況有較大的偏差，使得資本資產(chǎn)定價(jià)模型的有效性受到質(zhì)疑。這些假設(shè)包括：市場(chǎng)是均衡的、市場(chǎng)不存在摩擦、市場(chǎng)參與者都是理性的、不存在交易費(fèi)用、稅收不影響資產(chǎn)的選擇和交易等。

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