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中級會計職稱財務(wù)管理預(yù)習(xí)知識點：資本結(jié)構(gòu)理論

知識點：資本結(jié)構(gòu)理論

（一）資本結(jié)構(gòu)的含義

資本結(jié)構(gòu)有廣義和狹義之分，廣義資本結(jié)構(gòu)是指全部債務(wù)與股東權(quán)益的構(gòu)成比例；狹義的資本結(jié)構(gòu)是指長期負(fù)債與股東權(quán)益的構(gòu)成比例，短期債務(wù)作為營運資金管理。中級財務(wù)管理考試中的資本結(jié)構(gòu)指的是狹義的資本結(jié)構(gòu)。

資本成本，表現(xiàn)為企業(yè)的平均資本成本率。根據(jù)資本結(jié)構(gòu)理論，當(dāng)公司平均資本成本最低時，公司價值最大。最佳資本結(jié)構(gòu)是指在一定條件下使企業(yè)平均資本成本率最低、企業(yè)價值最大的資本結(jié)構(gòu)。

從理論上講，最佳資本結(jié)構(gòu)是存在的，但由于企業(yè)內(nèi)部條件和外部環(huán)境的經(jīng)常性變化，動態(tài)地保持最佳資本結(jié)構(gòu)十分困難。

（二）資本結(jié)構(gòu)理論

1.MM理論

（1）最初的MM理論（債務(wù)無關(guān)論，不考慮企業(yè)所得稅）

主要觀點：

①有無負(fù)債并不改變企業(yè)價值，因此企業(yè)價值不受資本結(jié)構(gòu)的影響，即：

有負(fù)債企業(yè)的價值=無負(fù)債企業(yè)的價值

②有負(fù)債企業(yè)的股權(quán)成本隨著負(fù)債程度的增大而增大。

（2）修正MM理論（債務(wù)有關(guān)論，考慮企業(yè)所得稅）

主要觀點：

①企業(yè)可利用財務(wù)杠桿增加企業(yè)價值，因為負(fù)債利息可帶來避稅利益，企業(yè)價值會隨著資產(chǎn)負(fù)債率的增加而增加；

②有負(fù)債企業(yè)的價值等于同一風(fēng)險等級中某一無負(fù)債企業(yè)的價值加上賦稅節(jié)余的價值；即：有負(fù)債企業(yè)的價值=無負(fù)債企業(yè)的價值＋利息抵稅的現(xiàn)值；

③有負(fù)債企業(yè)的股權(quán)成本等于相同風(fēng)險等級的無負(fù)債企業(yè)的股權(quán)成本加上與以市值計算的債務(wù)與股權(quán)資本比例成比例的風(fēng)險收益，且風(fēng)險收益取決于企業(yè)的債務(wù)比例以及企業(yè)所得稅率。

2.權(quán)衡理論（考慮稅收、財務(wù)困境成本）

主要觀點：有負(fù)債企業(yè)的價值等于無負(fù)債企業(yè)價值加上稅賦節(jié)約現(xiàn)值，再減去財務(wù)困境成本的現(xiàn)值。

有負(fù)債企業(yè)的價值＝無負(fù)債企業(yè)的價值＋利息抵稅的現(xiàn)值－財務(wù)困境成本的現(xiàn)值

3.代理理論

主要觀點：債務(wù)籌資具有很強的激勵作用，從而降低由于兩權(quán)分離產(chǎn)生的股權(quán)代理成本；但是，可能帶來企業(yè)接受債權(quán)人監(jiān)督而產(chǎn)生的另一種代理成本，均衡的企業(yè)所有權(quán)結(jié)構(gòu)是由股權(quán)代理成本和債務(wù)代理成本之間的平衡關(guān)系來決定的。

有負(fù)債企業(yè)的價值＝無負(fù)債企業(yè)的價值＋利息抵稅的現(xiàn)值－財務(wù)困境成本的現(xiàn)值＋債務(wù)的代理收益現(xiàn)值（即減少的股權(quán)代理成本）－債務(wù)的代理成本現(xiàn)值（即新產(chǎn)生的代理成本）

4.優(yōu)序融資理論

主要觀點：企業(yè)的籌資優(yōu)序模式首先是先內(nèi)后外，先債務(wù)再股權(quán)。即首先是內(nèi)部籌資，其次是借款、發(fā)行債券、可轉(zhuǎn)換債券，最后是發(fā)行新股籌資。

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